Abril 2015 – Seguimiento Mensual

  • Mes de rendimientos débiles del mercado por la incertidumbre de Grecia, el mal dato de PIB americano y el repunte del petróleo. La temporada de resultados está siendo buena.
  • ROBUST corrige un 0,4% y acumula un rendimiento en 2015 del 5,4%. La volatilidad media del mes ha sido del 7%.
  • Vamos aprovechando las correcciones del mercado y de algunas empresas que presentan resultados para ir aumentando exposición hacia el 60%

rendimiento abril 2015

2015 ABRIL 2015

Los mercados

Tras un buen mes de marzo los mercados arrancaron abril positivos, impulsados también por unos buenos datos de PMI de España e Italia, buenos datos macro de Alemania y por el dólar, que tras rebotar en el 1,10 volvía a apreciarse hasta el 1,05 (a pesar de que los datos de empleo americano de la primera semana del mes fueron muy débiles). Hacia mediados de mes los índices corrigieron un poco, de nuevo por la incertidumbre que genera la negociación con Grecia (salieron noticias respecto Grecia preparándose para impagar), y también por China, que publicó un PIB del 1T del 7%. Sin embargo la tercera semana del mes se recuperó el tono positivo especialmente por la evolución de los resultados trimestrales. En EEUU el impacto por el repunte del USD está siendo más moderado de lo previsto (-2,6% vs -3,5% en ingresos), el sector bancario se beneficia de la buena evolución de los mercados, y las empresas tecnológicas indican buena actividad. En Europa se está notando los efectos del euro y el petróleo baratos así como la mejora en inversión y consumo. Empresas de consumo como Electrolux por ejemplo ven buena demanda en todas las regiones. Justo al final del mes vimos una nueva corrección que se comió las ganancias acumuladas de abril. En este caso el mal dato del PIB americano del 1T (0,2% vs 1% esperado) junto con el mensaje de la Fed el mismo día descartando las últimas previsiones que habían  hecho de subida de tipos llevó al dólar de nuevo rápidamente a la zona de 1,10 impactando especialmente en las bolsas europeas. También afectó el tema griego al no acercarse al acuerdo en Riga (aunque si sirvió para que Tsipras sacara a Varoufakis del equipo de negociación). Y también el repunte del petróleo que posiblmente esté afectando las perspectivas de inflación y por tanto los tipos de interés de los bonos.

eventos abril 2015

Los índices europeos por tanto han registrado un performance débil este mes (IBEX35 -1,8%, STOXX600 -0,4%), un poco más positivos en EEUU (+0,9%) y especialmente en varios de los emergentes (China +17%, Brasil +10%). China sigue impulsada este año por las bajadas de tipos y las reformas que permiten la inversión a todos los inversores en las bolsas domésticas y Hong Kong. En Brasil el Real ha hecho el mayor repunte desde 2013. El mercado de tipos ha notado la tensión en Grecia y los bonos de 10 años europeos han caído. En mercado de divisas el euro se ha apreciado respecto la mayoría este mes, tras el mal dato de PIB americano y las dudas sobre la duración del QE ante los buenos datos macro en Europa. La volatilidad está repuntando ligeramente.

volatilidad abril 2015

ROBUST

El rendimiento de ROBUST ha caído un 0,4% en el mes y acumula un rendimiento en 2015 del +5,4%. La exposición media a la Renta Variable ha sido del 49,9%.

Nos ha afectado al rendimiento por un lado la caída del USD respecto al euro, aunque hemos limitado el impacto pues el día 17 reducimos la exposición neta que tenemos a la divisa del 14% al 7% (ver movimientos del año). De las inversiones de renta variable la peor ha sido Ericsson, que presentó unos malos resultados del 1er trimestre. Hemos aprovechado la caída para incrementar su peso en la cartera pues entendemos que la actividad debe mejorar y la valoración fundamental de la acción es atractiva. Por otro lado nos ha impulsado significativamente Microsoft (ha subido un 20% este mes) tras presentar unos buenos resultados del trimestre y guías optimistas para el 2º.

Los resultados que hemos conocido de las empresas de la cartera son positivos, con un incremento medio de ingresos del 8% y de beneficio operativo del 9%.

Estrategia

Seguimos viendo un entorno positivo para la renta variable, especialmente en Europa tras la mejora de los datos macroeconómicos, y el euro y petróleo baratos. De hecho nos sentiríamos cómodos con una exposición a bolsa mayor (del 60% vs el 50% actual). De todos modos como venimos diciendo en los anteriores mensuales vamos a incrementar posiciones a medida que veamos oportunidades, bien por correcciones del mercado o bien por correcciones puntuales de empresas. Como se ha visto al cierre del mes siguen habiendo incertidumbres que van a ir afectando a los índices durante el año por lo que creemos que habrá oportunidades. En todo caso permanecemos atentos para identificar si alguna de estas incertidumbres se deteriora hasta suponer un cambio en nuestro escenario base de mejora económica progresiva.

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