IBM – Resultats 1T2018

IBM, que representa un 4,5% de ROBUST, presentó el martes (días 17) unos resultados que no gustaron al mercado: cotización -7%. Los ingresos todavía no crecen e incluso los activos estratégicos reducen su ritmo de crecimiento. La acción cotiza muy por debajo de su valor por fundamentales incluso asumiendo cero crecimiento y margen plano. Por ahora mantenemos aunque vamos a revisar nuestra tesis de inversión.

Ingresos

Los ingresos se quedan planos si no tenemos en cuenta el factor divisa (crecerían un 5% por la apreciación del EUR). Por divisiones solo crecen Cognitive (impulsada por Seguridad +60%) y Sistemas (impulsada por el IBM Z que lanzaron +54%). En cambio GBS decrece un 1% arrastrado por las Aplicaciones, mientras que Technology cae otro 1% arrastrado por el Soporte

Los Imperativos Estratégicos siguen creciendo a doble dígito aunque desaceleran de nuevo (+10% vs +13% hace un año). Cloud desacelera del +35 al 14% y Analitics del 7 al 4%. Ambas

Márgenes

Los márgenes mejoran (el bruto 5 puntos y el operativo 6) por el incremento de los ingresos y el apalancamiento operativo.

Guías

Mantienen expectativas de BPA operativo de 13,80 (+3%) y flujo de caja libre de 12Bn. Ya lanzaron estas guías en el 4T17 y en ese momento decepcionaron.

El efecto del Mainframe Z en resultados (tras su lanzamiento) dejará de notarse el próximo trimestre.

Estrategia

“Differenciated value proposition is driven by innovative technologies, industry expertise, trust and security, delivered though an integrated model”.

 

 

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