IBM – Resultats 2T 2017

IBM, que representa un 3,5% de ROBUST, presentó anteayer (día 18/7) unos resultados que no gustaron al mercado al quedar los ingresos por debajo de lo esperado: cotización -3%. Los ingresos siguen cayendo especialmente por su negocio histórico de servidores y consultoría tradicional. Por su parte los nuevos negocios han ralentizado su ritmo de crecimiento aunque parece que no a nivel orgánico. La empresa mantiene las guías lo que significa que esperan una buena 2M 2017 o se arriesgan a defraudar al mercado. La acción cotiza por debajo de su valor fundamental que ya asume caída de ingresos hasta 2020 y margen estable. Mantenemos la inversión aunque en niveles cercanos a nuestras apuestas INTERMEDIAS (vs APUESTAS CLARAS) en espera que el negocio muestre señales de mejoría. Seguimos viendo el potencial de mejora que supone el posicionamiento de IBM en Analytics, Cloud e Inteligencia Artificial. Adicionalmente en julio ya han empezado a vender el nuevo Mainframe Z14 lo que puede impulsar las ventas de Systemas significativamente.

Ingresos
Los ingresos aceleran su retroceso y caen un 3%. Todas las divisiones retroceden incluso Cognitive Solutions (por software de Transaccoines) y Tech Services+Cloud (por menos adquisiciones). En Consultoria (GBS) es el 2º trimestre con incremento de nuevos contratos y la cartera se ha estabilizado. En Sistemas sigue reduciéndose el negocio aunque en el 3T lanzan el mainframe Z14 (en julio).

Los Strategic Imperatives reducen su ritmo de crecimiento al 7% y también se refleja en todos sus componentes (Analytics, Cloud, Mobile). La reducción de las adquisiciones este año (una razón para la caída en ingresos) es significativa: 169Mn USD vs 5.405Mn EUR.

Márgenes
El margen bruto se reduce 2,3 puntos. Caen en todas las divisiones. En Cognitive hablan de gasto por inversiones y Mix, en Tech también hablan de gasto por inversiones (en Cloud) y en sistemas hablan de Mix. El mayor peso del negocio As a Service es lo que impacta en el Mix.

El margen operativo también retrocede a pesar que con el recorte en gastos consiguen reducir a la mitad el impacto del bruto.

Guías
Confirman guías para el año de BPA non-GAAP de 13,80EUR (+3%) aunque la 2M2017 debe compensar por el resultado de la 1M (+0,9%). Esperan que el crecimiento medio de los Strategic Imperatives sea del 10-11%.

Corporate
Han devuelto 5Bn USD vía dividendos y recompras durante la 1ª mitad del año.

Estrategia
Rometty hace hincapié en que siguen añadiendo clientes de 1er nivel a su Cloud, ampliando las aplicaciones de Watson (p.e. con blockchain) y están reinventando el mainframe centrados en la seguridad y la capacidad analítica. El CFO dice que están donde esperaban especialmente en Flujo de Caja (+20%) lo que les permite mantener un buen ritmo en I+D (+3% en la 1M17, es el 6º trimestre que incrementa).

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