ERICSSON – Resultados 2T12

Ericsson, que representa el 2,4% del patrimonio de ROBUST, ha presentado un BPA ajustado esta mañana de 0,78SEK (sorpresa -2,5%). Las ventas ajustadas (tras la adquisición de Telcordia que tiene un impacto relevante en las divisiones de Servicios y Soluciones) caen un 6% (sin ajustar Redes -17%, Servicios +26% y Soluciones +47%). Las ventas de Redes siguen presionadas por la menor instalación de CDMA (-50%) en USA y de GSM en China, India y Rusia que no se compensa todavía por las nuevas redes 3G y 4G. Por regiones (sin ajustar): Asia -3%, Europa+Rusia -3%, USA +5%, O.Medio+África +13% y LatAm +6%. El margen EBITDA (8,0% vs 11,4% en 2T11 aunque 7,7% en 1T12) sigue penalizado por los proyectos de modernización de redes en Europa con un rendimiento más bajo que el resto (responde a la mitad de la caída de margen). El beneficio (-63%) también se ha visto afectado por la venta de la Joint Venture con Sony y las pérdidas de la JV con STM (el nuevo proyecto de módems ultra rápidos sigue en fase de lanzamiento), así como por los gastos de restructuración (serán de 4Bn SEK este año). La dirección ha reiterado que el deterioro de los márgenes era esperado tras la estrategia tomada en 2010 de incrementar cuota de mercado en Europa y que esperan una mejora de los mismos a partir del 4T12. Nosotros mantenemos la inversión pues entendemos que la inversión que hacen las Telecos en redes móviles debe seguir repuntando (hoy en día hay 700Mn de smartphones en el mundo y la empresa ha estimado que habrá 3.000Mn en 2017) y Ericsson es la mejor posicionada (líder mundial en redes móviles) para aprovecharlo. También la valoración de la empresa es muy atractiva respecto los precios actuales (incluso suponiendo 0 crecimiento perpetuo y asumiendo como valor terminal la media de 10 años) teniendo en cuenta además que tiene una posición de caja neta positiva (más caja que deuda), una cualidad que preferimos hoy en día para invertir. Tenéis más información en la ficha de la empresa si accedéis a la sección CARTERA y clicáis encima de la empresa.

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