Mensual – Abril 2017

MERCADO
La mayoría de índices han crecido en el mes salvo UK, China y Brasil  que registran pérdidas moderadas.

Los mercados se movieron en lateral durante la mayor parte del mes y repuntaron al final tras las elecciones francesas coincidiendo también con el inicio de la temporada de resultados. Los datos económicos siguen siendo buenos en EEUU, más apoyados en la inversión (bienes duraderos), y en Europa impulsados por la demanda interna (ventas minoristas y gasto en consumo de los hogares). Los indicadores avanzados de actividad (PMI) se mantienen en la zona de expansión (>50). Durante el mes se han publicado los PIBs del primer trimestre de EEUU (0,2% en el trimestre, 1,9% anualizado), China (6,9% anualizado), Francia (0,3% trimestral) y España (0,8% trimestral).

ROBUST
ROBUST ha subido un 1,45% en el mes y acumula un rendimiento neto en 2017 del 4,85%. La volatilidad ha subido un poco (al 4,5%) pero se mantiene en niveles muy moderados. Hemos vuelto a superar a nuestro índice de referencia en un 0,7% y acumulamos un diferencial del 1%

Redujimos la exposición a Renta variable al 55% antes de la 1 vuelta de las elecciones francesas. Una vez conocido el resultado incrementamos de nuevo la exposición al niveles del 60% por lo que nos hemos beneficiado más que el índice de referencia (está un 50% en Renta Variable) del repunte del mercado desde entonces.

Lo más significativo sin embargo ha sido la aportación que hemos tenido de nuestra selección de empresas pues impulsadas por los resultados trimestrales han repuntado más que los índices.

Las subidas más significativas las hemos visto en RYANAIR (buenos datos de tráfico y anuncio de las elecciones inglesas), GOOGLE (crecimiento negocio publicidad y Other y mejora márgenes), CAPGEMINI (crecimiento Digital por encima de lo esperado y mejora márgenes), BENETEAU (revisan al alza las guías para 2017) y PHILIPS (prevé aceleración de ingresos a medida que avance el año). Por otro lado nos ha lastrado especialmente IBM (las apuestas estratégicas crecen a doble dígito pero todavía no compensan el negocio tradicional):

El nuevo repunte del EUR tras la 1ª ronda francesa no nos ha afectado pues cubrimos el USD cuando estaba a niveles de 1,05:

Inversión Sostenible
Morningstar nos ha otorgado 4 globos (sobre 5) en su índice de sostenibilidad. Dicho índice se construye a partir de la puntuación de Sustainalytics (referente en ISR) a cada una de las empresas que tiene el fondo en la cartera.

El 25/4 se celebró la Junta General de Accionistas de IBM donde votamos a través del Proxy on-line habilitado por la compañía. Únicamente encontramos conflicto en la reelección de Consejeros, donde siempre votamos defendiendo la independencia del Consejo y en favor de una mayor paridad de género. Así hemos votado en contra de los 2 Consejeros más antiguos (>15 años). En el resto votamos a favor, incluyendo los 3 puntos propuestos por accionistas (mayor desglose de las políticas de “lobbying”, rebajar el mínimo necesario para convocar una Junta Extraordinaria al 10% del accionariado y la posibilidad de proponer miembros del Consejo por parte de los accionistas).

Estrategia (empresas)
Mantenemos los pesos de manera similar al mes pasado. Ante de la 1ª ronda de las elecciones francesas redujimos las apuestas CLARAS al 4% y las INTERMEDIAS al 3% para reducir la exposición del 62% al 55%. Tras las elecciones volvimos a incrementar la mayoría de apuestas claras al 4,5% para recuperar una exposición del 59%.

En el caso de IBM no hemos incrementado pues esperaremos a tener más visibilidad tras los resultados (flojos) que presentaron. En el caso de Telenor queremos  ver cómo va la publicación de los resultados trimestrales esta semana. En BMW queremos más visibilidad sobre la plataforma de vehículo electrónico y ver cómo evolucionan las ventas y margen en EEUU. En CAF queremos ver cómo evolucionan los pedidos tras un 2016 récord. En Ryanair queremos ver cómo evolucionan los yields por la presión en precios del sector. Y en Beneteau queremos ampliar el peso pero comprando en niveles de 11 EUR.

Estrategia (riesgo)
Mantenemos un objetivo de exposición a Renta Variable del 60% aunque desde inicios de año hemos ido reduciendo ligeramente la exposición. A mediados de mes redujimos puntualmente al 55% ante la 1ª ronda francesa y posteriormente volvimos a incrementar:

Este nivel indica que el impacto potencial que pueden causar las incertidumbres actuales (económicas, políticas, empresariales y de mercado) es asumible dado el crecimiento actual, a pesar de que éste no es muy elevado:

Dentro de las varias incertidumbres, en el bloque económico tenemos la atención puesta en los bancos centrales (el BCE hacia septiembre empezará a señalar que hace con el QE), en la inflación (la subyacente no repunta) y en el sector financiero (rescate Italia pendiente). En el bloque de mercado miramos especialmente los tipos de interés (pueden repuntar en caso que la inflación se active o reducirse por el riesgo político) y las divisas (riesgo para los emergentes en caso de repunte del USD). El bloque político es el más significativo este año tanto por los conflictos abiertos como por las elecciones en Europa. En el bloque de empresas la atención está puesta en los resultados empresariales aunque en tono positivo pues están registrando crecimientos que hacía años que no se veían.

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