Mensual – Agosto 2017

MERCADOS

Europa ha cerrado el mes ligeramente en negativo (repunte EUR) mientras que EEUU ligeramente en positivo (PIB 2º trimestre). Destaca sin embargo el incremento de los emergentes impulsados por la caída adicional del USD. Corea corrige por las tensiones con el Norte.

Los mercados se han visto afectados este mes por el anuncio de Corea del Norte de atacar Guam (día 10) y por el lanzamiento del misil sobrevolando Japón (día 29). También tuvo impacto la publicación de las Minutes de la Fed (día 17) en las que se entrevé un Consejo que no acaba de ver clara la próxima subida de tipos por la debilidad de la inflación y por la indiferencia de Draghi en Jackson Hole (día 25) respecto el nuevo repunte del EUR. De nuevo Trump también fue protagonista en este caso amenazando con forzar un shutdown del Gobierno (deben llegar a un acuerdo a finales de setiembre) si no se incluye en el presupuesto una partida para el muro con México. Tristemente afectó también el día 17 y 18 el atentado en Barcelona y Cambrils.

Los datos macroeconómicos en todo caso siguen mejorando en Europa (PIB Italia, PMI Francia e inflación Eurozona), EEUU (PIB del 2º trimestre crece al 3%, el indicador CITI se recupera) y Japón (Ventas Minoristas):

ROBUST

ROBUST ha retrocedido en agosto un -0,3%, y acumula un retorno en el año del 5,1%. Nuestro índice de referencia (25% S&P500, 25% STOXX600, 50% Bonos Euro 1-3 años) retrocede un poco menos (-0,1%) y acumula un 4,2% en el año.

Nos ha impulsado especialmente APPLE, que ha subido más de un 10% en el mes tras los resultados que presentó del segundo trimestre (los ingresos de iPhone vuelven a crecer). Por otro lado CAF y BENETEAU parece que han acusado más la inestabilidad política en Asia y el repunte del EUR (a pesar de que ambas presentaron buenos resultados en julio). Por su parte VESTAS presentó unos resultados que no gustaron al mercado (se esperaba que incrementase guías y el margen operativo retrocedió).

El nuevo repunte del EUR vs USD (de 1,18 a 1,19) no nos ha afectado pues cubrimos la exposición a la divisa en niveles de 1,05. 

ESTRATEGIA

Mantenemos nuestra estrategia con las empresas de la cartera. Con ellas seguimos superando el rendimiento del mix del mercado. 10 apuestas las tenemos como CLARAS y están teniendo un buen comportamiento este año a excepción de VOSSLOH. 4 apuestas quedan como INTERMEDIAS en espera que mejoren ciertos factores: los pedidos en CAF (tras un año pasado récord), la visibilidad en eléctricos en BMW, la recuperación del crecimiento en IBM y la visibilidad en precios en RYANAIR (aunque ha subido tras la apuesta de la empresa de incrementar capacidad adicionalmente). EN ESPERA sigue BENETEAU pues queremos añadir posiciones a un precio inferior al actual.

Respecto al perfil de riesgo del fondo lo mantenemos en niveles del 60%. Hemos incrementado el riesgo que tendríamos en función de la situación económica. Sin embargo mantenemos el riesgo de mercado en 60 pues queremos ver la reacción tras el anuncio del BCE respecto como va a empezar a reducir el QE. También hemos reducido la exposición al 60 en POLÍTICA por la situación en Corea. En la medida de lo posible esperamos poder incrementar la exposición al 70% antes de final de año. Por ahora no reducimos adicionalmente el riesgo por Corea. Pensamos que el objetivo principal de Kim Jon-un es el de obtener la capacidad nuclear como defensa, por lo que, a menos que haya un error de cálculo por alguna de las principales partes implicadas (las dos corea, EEUU y China) la situación va a resolverse por la via diplomática.

 

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