Mensual – Agosto 2018

Mercado

Los mercados han estado marcados hasta mediados de mes por la corrección de los emergentes, arrastrados por la situación en Turquía y Argentina, por el repunte del USD y la corrección del petróleo. La situación revirtió tras diversas llamadas de Erdogan a Rusia, China y Alemania, la caída del USD tras los comentarios de Trump sobre las divisas (Europa y China las estarían manipulando dice) y el repunte del petróleo. Hacia finales del mes el repunte de los mercados se aceleró por el acuerdo comercial entre EEUU y México y por los buenos datos de confianza tanto en EEUU como en Alemania. Europa se ha quedado rezagada una vez más respecto a EEUU lastrada por el repunte de los tipos en Italia (el mercado espera ver si el presupuesto del nuevo gobierno cumple con los objetivos de déficit europeos) y por la subida del EUR respecto al USD.

Europa se ha quedado rezagada una vez más respecto a EEUU lastrada por el repunte de los tipos en Italia (el mercado espera ver si el presupuesto del nuevo gobierno cumple con los objetivos de déficit europeos) y por la subida del EUR respecto al USD. China por su parte sigue acusando la escalada de tensión en la guerra comercial con EEUU y unos datos macroeconómicos más débiles de lo esperado.

ROBUST

ROBUST ha repuntado un 2,5% en agosto y acumula un 2,8% en el año recuperándole terreno a nuestro índice de referencia (25% S&P500TR, 25% STOXX600TR y 50% Bonos Euro 1-3 años), que se queda prácticamente sin cambios en el mes y acumulando un 2,1% en el año. Seguimos por encima del rendimiento de nuestra categoría Morningstar (RV Mixta Flexible EUR Global).

Hemos tenido un mejor comportamiento que nuestro índice de referencia principalmente por las tecnológicas americanas, VOSSLOH y NEKTAR. Todas ellas impulsadas por sus buenos resultados trimestrales.

En selección de empresas lo estamos haciendo mejor que el benchmark tanto en EEUU como en Europa. Aunque nos penaliza tener menos exposición que nuestro índice de referencia a EEUU que lo está haciendo mejor que Europa.

Renta Fija y Divisas

No hemos tenido ningún vencimiento de bonos este mes. Mantenemos nuestra cartera de bonos con vencimientos menores a 1 año y rating por encima de A.

Mantenemos las divisas cubiertas a excepción de un 5% del USD donde buscamos la apreciación de la divisa americana por el diferencial de crecimiento respecto Europa y una política monetaria más restrictiva. La corona danesa no la cubrimos pues está pegada al euro.

Empresas

Mantenemos nuestras posiciones en empresas de CRECIMIENTO, CALIDAD y VALOR. Durante el mes hemos añadido posiciones en RYANAIR (+1,5% del patrimonio) tras la corrección que tuvo por las huelgas de pilotos y los resultados trimestrales.

Riesgos

1)La guerra comercial EEUU/Europa se ha desactivado parcialmente tras la reunión Trump/Juncker y el acuerdo Europa/Japón, aunque se mantiene la tensión con China. Esta semana se podrían activar nuevos aranceles sobre 200 Bn USD de productos chinos provocando una nueva escalada de tensión.

2) Los tipos de interés han repuntado ligeramente pero se mantienen controlados pues los Bancos Centrales ya han detallado bastante su política para este año y las expectativas de inflación se mantienen controladas. En octubre Draghi podría dar nueva información sobre el fin del QE.

3) China vuelve a ser foco de atención tras los recientes datos de crecimiento. Además tanto los indicadores adelantados de actividad como la producción industrial sugieren una desaceleración de la actividad mayor de lo que apuntaba el PIB del 2T (6,7%). Los datos de sentimiento y confianza del consumidor por su parte también se han visto afectados por las amenazas sobre el comercio retrocediendo ligeramente en agosto. Estaremos atentos a la evolución de la economía china en este final de año.

Por lo demás no vemos por ahora indicaciones que apunten a una recesión económica (y menos de envergadura) por lo que en caso de haber una corrección de mercado esta entraría dentro de la normalidad de los movimientos bursátiles del corto plazo. Si se mantiene el crecimiento económico y el de los beneficios empresariales deberíamos ver crecimiento de los índices en el medio plazo. Mantenemos por ahora la exposición al 70%.

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