Mensual – enero 2020

El Mercado

Enero ha estado marcado por la firma de la 1ª fase del acuerdo comercial EEUU/China por parte de Trump y posteriormente por el brote del coronavirus de Wuhan. Los principales índices han cerrado en negativo, con la excepción del NASDAQ, a pesar de que estos primeros días de febrero han repuntado fuerte al moderarse el ritmo de crecimiento de infectados. El resto de mercados está cotizando el incremento del riesgo que ha supuesto el virus: el USD se ha apreciado y los tipos de interés y el petróleo han bajado.

El mercado ha vuelto a premiar las empresas de CRECIMIENTO (GROWTH), revirtiendo el movimiento que vimos en septiembre y octubre del año pasado.

El fondo

ROBUST sube un 0,9% en enero y nuestro índice de referencia1 cae un -0,3.

Nos han impulsado especialmente las apuestas relacionadas con TECNOLOGÍA, MEJOR COMUNICACIÓN (UBISOFT, NFON) y MEJOR ALIMENTACIÓN (BEYOND MEAT, RAISIO). Por el contrario nos han lastrado las apuestas más VALOR relacionadas con la recuperación industrial europea: DUERR, KION y BENETEAU.

Renta Fija y Divisas

Hemos renovado el bono de Cisco (rating AA) que vencía en enero por otro de febrero 2021 con TIR de 1,5% y peso en la cartera del 4,5%. También hemos añadido un pagaré de Audax (rating BBB-) con vencimiento mayo 2021, TIR de 1,5% y peso en la cartera del 1%.

Hemos ido incrementando la exposición al USD del 7% al 10%. El resto de divisas están mayoritariamente cubiertas.

Estrategia empresas

El mercado está volátil en cuanto a los factores que mejor se comportan. En septiembre y octubre funcionaron muy bien las empresas VALOR, en noviembre y diciembre tuvieron un comportamiento mixto, y este 2020, por ahora, vuelven a subir más las empresas CRECIMIENTO. Mantenemos pues nuestra apuesta de diversificar la exposición del fondo a estas dinámicas.

En todo caso pensamos que si el mercado es capaz de sacudirse de encima el impacto económico que supondrá el coronavirus (está por ver en qué medida), en algún momento deberá volver a rotar hacia empresas VALOR. En ese caso estamos preparados para incrementar nuestra exposición especialmente en las empresas industriales europeas (DUERR, KION, UMICORE). También en aquellas dinámicas, como alimentación, donde vemos más incremento de la demanda estructural.

Estrategia de riesgo

Las economías americana, china y europea siguen añadiendo señales de estabilización/mejora, después de la desaceleración que vimos en 2019. Lo hemos visto de nuevo este mes en los PMIs (encuestas gerentes compras).

Ahora falta ver el impacto económico que tendrá el coronavirus. El SARS tardó 2 meses en llegar al máximo de infectados y tuvo un impacto de un punto en el PIB chino. Todavía es pronto para saber la duración que tendrá la expansión de este virus y el impacto que tendrá en el crecimiento chino y en las cadenas de suministro mundiales: empresas como Husqvarna dijeron en sus resultados trimestrales que empezaría a afectarles si en marzo no se ha normalizado la situación por ejemplo. El mercado ha reaccionado asumiendo que la recuperación de la economía china sería en forma de V, se debilitaría en el primer trimestre pero recuperaría en el segundo. Hay datos positivos, como el % de crecimiento de infecciones, que se está reduciendo (con la duda de si es por limitación de capacidad) y la inyección de liquidez del banco central chino de 173Bn USD.

A finales de 2019 redujimos la exposición del 60% al 52%. Si mejora el mercado vamos a dejar que dicha exposición vaya incrementando de forma gradual. En todo caso, a pesar del rebote que ha tenido el mercado en el corto plazo, nos mantenemos atentos al impacto económico que acabe teniendo el virus en el medio plazo, teniendo en cuenta que regiones como China o Europa justo ahora se estaban recuperando del shock de la guerra comercial.

Inversión Sostenible

Hemos votado en contra de 8 artículos de la Junta de Accionistas de Beneteau, que hacían referencia a la remuneración del CEO, el equipo directivo y el Consejo de Administración. Pensamos que el detalle sobre los niveles de remuneración de los directivos en relación con los objetivos marcados para el año no es suficiente. Especialmente dichos objetivos no incluyen criterios de sostenibilidad. Tampoco reportan el ratio de remuneración del CEO respecto la mediana de los trabajadores.

 

 

1El índice de referencia que consta en el folleto de ROBUST es un 25% el STOXX600, un 25% el S&P500 y un 50% el EuroMTS Eurozone Governments Bond Index 1-3 years. Para nuestra gestión diaria en cambio utilizamos el STOXX600 Total Net Return (tiene en cuenta el pago de dividendos) y el S&P500 TNR Hedged (además de los dividendos tienen en cuenta el coste de cobertura de la divisa). El índice EuroMTS para la renta fija ya incluye el pago de intereses. El índice de referencia del folleto cae un -0,3% en el año.

Esta entrada fue posteada en Notas gestión. Guarda el Enlace permanente.

Deja un comentario

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *

Time limit is exhausted. Please reload CAPTCHA.