Mensual – Febrero 2017

MERCADO
Este mes la mayoría de mercados han vuelto a crecer a excepción de Rusia.

Trump volvió a impulsar los mercados específicamente los días 9 (anuncia que presentará un programa de reducción de impuestos) y 13 (post cumbre positiva con Japón). Adicionalmente se confirmó que la OPEC ha reducido la producción en 1,1Mn de barriles, diferentes datos económicos han salido muy buenos (nóminas americanas, PMIs globales y pedidos industriales en Alemania), la Fed ha reiterado su intención de subir tipos y los resultados empresariales del 4o trimestre han sorprendida a la alza.

ROBUST
El fondo ha subido un 2,3% durante el mes, con una volatilidad (riesgo) que se ha reducido adicionalmente y sigue en niveles bajos ( 4% vs la media histórica de la bolsa del 16%). El índice de referencia ha tenido un comportamiento peor. El rendimiento acumulado del 2017 se del 1,7%:

A diferencia del mes anterior los comentarios de Trump no han distorsionado el funcionamiento de sectores como el farmacéutico (ROCHE y NOVARTIS en nuestro caso) que han podido recuperar terreno.

El otro factor que ha impulsado el fondo han sido los resultados del 4o trimestre de las empresas: APPLE, CAPGEMINI y VESTAS presentaron buenas cifras y su cotización ha ido subiendo.

También nos ha favorecido haber reducido el peso de CAF en espera que se modere la entrada de pedidos en comparación al 2016. Por otro lado hemos incrementado el peso de VOSSLOH (venta división componentes eléctricos y adquisición en los EEUU) e IBM (esperamos mejora de resultados y avances en Inteligencia Artificial) y hemos reajustado el peso de MICROSOFT y APPLE a niveles por debajo del 5% del patrimonio. Redujimos puntualmente el peso de CAPGEMINI antes de resultados esperando que mostraran todavía ingresos débiles en los EEUU pero en vista de la mejora de la actividad hemos vuelto a incrementarla.

En conjunto lo hemos hecho mejor especialmente en la exposición europea donde tenemos un peso más alto que nuestro índice de referencia (70% vs 45%).

Renta Fija
Hemos comprado un bono de VERIZON con vencimiento noviembre 2017 y con un rendimiento del 1,1% para reemplar el bono de AT&T que nos vencía ahora. El nuevo emisor tiene mejor rating.

ESTRATEGIA EMPRESAS
De las 15 empresas de la cartera  tenemos 12 en el segmento de  ”apuestas claras” con un peso en el fondo por encima del 3,5%. Respecto al mes anterior hemos añadido a este segmento VOSSLOH e IBM. Por otro lado hemos reducido CAF a “apuesta intermedia” esperando como decíamos antes a que las expectativas sobre la entrada de pedidos se moderen. Mantenemos en el segmento de  ”apuestas en espera” RYANAIR (presión a la baja del billete medio por la caída del petróleo y la competencia) y BENETEAU (esperamos que llegue a niveles de 11EUR para incrementar la posición).

ESTRATEGIA DE RIESGO
Desde diciembre mantenemos una exposición a Renta Variable del 60%.

Este nivel indica que el impacto potencial que pueden causar las incertidumbres actuales (económicas, políticas, empresariales y de mercado) se asumible dado el crecimiento actual, a pesar de que éste no se muy elevado.

Por ahora mantenemos la misma estrategia pues el crecimiento económico sigue dando señales de fortaleza. El último indicador avanzado de la OCDE por ejemplo ha mejorado a varías regiones:

Por la parte económica el impacto que puede venir del rescate bancario en Italia, de la subida de tipo en los EEUU o del repunte de la inflación pensamos que se moderado. Por la parte política a pesar del incremento en la intención de voto tanto de LePen en Francia cómo de Wilders en Holanda parece que las probabilidades que ganen en una segunda vuelta/sin coalición siguen siendo bajas. Por la parte del mercado si que hay indicadores que señalan un cierto sobrecalentamiento (el  RSI por ejemplo), pero únicamente justificarían correcciones técnicas de corta duración. En todo caso como siempre seguimos atentos en caso que la situación cambie.

 

 

Esta entrada fue posteada en Notas gestión. Guarda el Enlace permanente.

Deja un comentario

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *

Time limit is exhausted. Please reload CAPTCHA.