PHILIPS – Resultados 1T 2017

PHILIPS, que representa un 4,5% de la cartera de ROBUST, presentó el pasado lunes (24/4) unos resultados mejores de lo esperado: cotización +3,6%. Los ingresos crecen por debajo de las guías pero esperan que el crecimiento se acelere a medida que avanza el año. Los márgenes mejoran por los programas de ahorro en costes y mejora de la productividad. Han reiterado que el problema con los desfibriladores está acotado y en vías de resolución. La acción cotiza a niveles similares a los de nuestra valoración fundamental. Mantenemos la inversión.

Ingresos
Crecen un 2% impulsados por todas las divisiones, en especial y de nuevo por Personal Health (+5%). La división de iluminación (en venta) estabiliza sus ingresos por primera vez desde 2014. Crece especialmente Europa (+5%) y Emergentes (+6%). US plano.

Los pedidos en Healthtech crecen un 2% (Diagnosis&Treatment ~+5% y Consumer Care&Health Informatics ~-1%) y según el CEO van a seguir acelerando respecto al +1% de 2016 (+5% en 2015).

En la Conference Call los analistas han expresado su frustración por el crecimiento limitado de D&T especialmente si se compara con GE o Siemens.

En la división de CC&HI los ingresos (y los márgenes) oscilan de manera significativa. El CEO ha dicho que los pedidos de esta división cada vez son mayores y por tanto más irregulares. Sin embargo ha dicho que las guías de crecimiento para el año también se cumplirán en esta división.

Márgenes
La mejora del margen bruto es sustancial, impulsada por los mejores costes de aprovisionamiento: han reducido 41Mn EUR en el trimestre respecto el nuevo plan de 400Mn EUR en tres años (2017-2019). Junto con el incremento en volumen han compensado la erosión en precios:

El margen operativo en tres de las cuatro divisiones impulsado también por la reducción de los costes de personal (la plantilla se reduce en un 0,3%): han reducido el coste en 52Mn EUR respecto al plan de tres años de mejorar la productividad en 500Mn EUR. Compensa en parte el incremento en sueldos (inflación).

Guías
Continúan esperando una mejora de 100 puntos en el margen EBITA y un crecimiento en ingresos comparables de entre el 4% y el 6%. Esperan que los resultados mejoren a medida que avance el año.

Corporate
Esperan cerrar la operación de venta de Lumileds a Apollo en el 2T 2017. Mantendrán un 19,9%.

Han reducido su % en Philips Lighting un 15% al 56% lo que ha reducido la deuda en 500Mn EUR adicionales.

Respecto al problema con los desfibriladores que anunciaron en febrero no tiene por ahora mucha novedad. El CEO dice que el problema está localizado en dichos productos (no afecta a otros productos de la división) y que es cuestión de tiempo (DoJ) para que se resuelva.

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