Sobre la situación en Grecia

La convocatoria de Tsipras del referéndum (5 de julio) y la posterior negativa del BCE de ampliar las líneas de liquidez a los bancos griegos (aunque mantiene la liquidez actual) ha provocado una reacción negativa de los mercado esta mañana: el STOXX600 ha llegado a caer un 3,4%, el IBEX 35 un 4,9% y el euro un 1,9%, mientras que la TIR del bono español a 10 años ha repuntado 3 puntos hasta el 2,4%.

La troika mantiene la última propuesta que se le hizo al gobierno de Tsipras para que los ciudadanos griegos la evalúen por si mismos:

  • Superávit fiscal del 1% en 2015 hasta el 3,5% en 2018
  • Reforma de los impuestos: IVA, Sociedades e IRPF
  • Reducción exenciones fiscales
  • Incremento impuestos especiales (juego, embarcaciones de más de 10m,…)
  • Mantener la eliminación de los convenios colectivos
  • Reforma sistema de pensiones
  • Privatizaciones

Hasta ahora en las encuestas que se han realizado en el país una mayoría de ciudadanos siempre ha expresado su preferencia por mantenerse dentro de la UE por lo que hay posibilidades de que el referéndum acabe resultando en un sí.

En todo caso, hasta el día 5 de julio en que debe celebrarse hay escollos de por medio como el vencimiento del préstamo del FMI de 1,5Bn EUR el 30 de junio. En caso de impagar en principio la propuesta de la Troika se desactiva. Aunque no sería extraño que la extiendan de cara al referéndum. También, aun suponiendo que salga un Sí al referéndum habrá que ver si el Gobierno convoca elecciones por verse deslegitimizado.

Por otro lado Draghi este fin de semana dijo que el BCE actuaría en caso que fuese necesario para asegurar los objetivos de su política monetario, lo supondría por ejemplo incrementar su programa de mensual de compra de activos (de 60Bn EUR actualmente). Esto reforzaría los mercados. También la UE puede avanzar en el proceso de unión de los estados miembro lanzando nuevas reformas.

Por lo tanto es de esperar que el mercado se mantenga un tiempo volátil hasta que haya más visibilidad.

volatilidad 2015 - grecia

ROBUST está expuesto actualmente un 55% a Renta Variable, por lo que estamos cayendo de forma moderada (un 0,8%). También nos ayuda la exposición neta al USD (del 10%) y a la libra esterlina (del 5%) así como la no exposición al sector bancario.

robust 2015 - grecia

Durante este año el tema griego ha sido uno de los puntos por los que nos hemos mantenido más conservadores. Sin embargo los datos macro europeos y americanos siguen mejorando, los bancos centrales están siendo muy proactivos (el PBoC chino bajó tipos de nuevo el viernes) y el impacto económico de una eventual salida de Grecia del euro es limitado (su PIB representa un 1,8% de la Zona Euro). Consecuentemente vamos a ir aprovechando la volatilidad de estos días para incrementar posiciones hacia el 60% en línea con la estrategia de los últimos meses. Siempre manteniendo eso si una posición conservadora prestando atención a la recuperación europea y americana y la ralentización de los emergentes.

macro eur EEUU 2

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