VESTAS – Resultados 3T 2016

Vestas, que representa un 4,3% de la cartera de ROBUST presentó unos resultados que no gustaron al mercado (cotización -9%) por una entrada de pedidos por debajo de lo esperado. Los ingresos sin embargo han crecido un 37% y el margen operativo mejorado en 4 puntos porcentuales. También han mejorado las guías para el resto del año.

Nosotros pensamos que los resultados son positivos por los niveles de actividad (producción y envío) y por la mejora de guías. La empresa no tiene deuda, las necesidades de inversión están controladas y la valoración fundamental ofrece margen vs la cotización actual (443 DKK). La legislación que mantiene incentivos fiscales en EEUU para los proyectos eólicos fue aprobada en el 2015 hasta 2023. Durante ese tiempo el coste de esta energía seguirá abaratándose y ganando competitividad. En todo caso el crecimiento que se descuenta para los próximos años no viene de EEUU sino de EMEA. No vemos razones pues para pensar que el negocio vaya a deteriorarse de forma inesperada. Mantenemos la inversión.

Ingresos

Los ingresos crecen un 37% apoyados en mayores entregas de Turbinas (+44%) principalmente en EE.UU. Los Servicios crecen un 11% en parte impulsados por la adquisición de dos proveedores de servicios independientes en USA (UpWind Solutions, Inc) y en Alemania (Availon Holding, GmbH) en diciembre y marzo respectivamente.

La cartera de pedidos asciende a 7,2 Bn en Turbinas y 9,9 Bn en Servicios, que en conjunto representan unos 2 años de ventas (2,03x).

Márgenes

El margen bruto mejora 2,1 puntos porcentuales hasta el 20,4% ante el aumento de actividad y por un mix de producto favorable.

El margen operativo aumenta en 4 puntos porcentuales hasta el 14,9% tanto en Turbinas como en Servicios. El apalancamiento operativo de la compañía es elevado y es muy sensible a las variaciones en volumen. Los gastos de I+D siguen aumentando por una menor capitalización.

Guías

Mejoran sus guías para el 2016 a 9,5-10,5 Bn EUR en ingresos (vs los 9 Bn anteriores), un margen operativo de 13-14% (vs 11%), unas inversiones de 600Mn EUR (vs 500 Mn) y un flujo de caja libre de 1Bn EUR (vs 600 Mn )

El consenso ha elevado sus estimaciones a 9,7Bn en ingresos y un margen del 12,9%.

 

Tenéis más información de esta inversión en nuestra ficha de la empresa.

 

vestas-3t2016

 

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